中国经济网 ：LED市场未成红海 垂直一体化盈利上佳

2012-04-26 14:13 浏览次数：11074

    来源： 中国经济网 
    
　　4月17日，德豪润达发布了其2011年度的财务报告，其2011财年的利润总额达到4.52亿元，远超过在其公布第三季度业绩时的4亿预期；相较2010年，增长速度高达70%；相较这家原本的小家电企业刚刚转型，进入LED照明领域的2009年，增幅更是巨大，其利润总额是当年的4.87倍。

　　德豪润达的营业利润率也随着LED业务大幅上升。其LED业务以其38.4%的营业利润率，拉动其营业利率为15.96%小家电业务，使其2011年整体营业利率上涨至22.7%。

　　这使得人必须重新审视对LED照明市场的看法。

　　由于相较传统的照明方式，LED照明节能效率极高——与普通白炽灯相比，可节约90%的能量，寿命是前者的40-50倍；和普通的节能灯相比，无汞污染、节能60%，寿命是前者的20倍——因此过去几年，LED产业获得了大量的政府支持和补贴，比如政府去年推进的“十城万盏”LED节能计划，目前已经有42个城市列入该计划。

　　同时，由于LED的应用业务（主要是照明业务）门槛不算高，大量的中国企业开始进入这个市场，但在竞争中，不少中小LED企业选择关门离场。因此有业内人士质疑，这个行业里玩家过多，产能过剩。

　　但如果更细致地观察这个市场，情况则显然不那么简单。

　　德豪润达能带来的启示在于，与大多数LED企业不同，这家公司的业务包括了LED外延片、LED芯片、LED模组、LED照明产品、LED显示屏系列等全产业的业务。该公司董事长王冬雷对这个行业的看法是：“LED行业企业必须要掌握核心技术，打造完整的产业链条才能形成竞争优势。”

　　垂直一体化带来的优势在于，德豪润达可以大幅降低成本，并控制由于上游材料价格变动带来的风险。中国LED行业大量中小企业关门的真正原因，是因为他们从事的仅仅是封装（组装）这种较为简单的业务，而掌握核心技术、需要投资也多的上游厂商则极为强势，不少过度依赖上游厂商的企业因此利润微薄，难以为继。

　　2011年，德豪润达新申请了82项专利，已获批51项，总计拥有573项专利；此外，德豪润达还是国内唯一拥有LED外延、芯片国际专利授权的上市公司。公司下辖一所被誉为中国LED硅谷的大型中央研究院，来自美国、日本、韩国、中国台湾以及中国大陆等国家和地区的全球LED人才。

　　作为一家有雄厚资金实力的上市公司，德豪润达的股票两次定向增发一共募集项目资金31亿多元，累计获取芜湖、大连、芜湖政府补贴6.18亿元，目前已分别拥有珠海、芜湖、中山、深圳、大连、扬州和蚌埠七大研发与制造基地。根据德豪润达公开资料显示，该公司已经涵括LED晶粒与下游封装产能，目前拥有的MOCVD机台规模为50余台，预计要在未来1年内扩增至130台规模；已超越台湾，成为亚洲产能规模最大的LED外延和芯片供应商。因此去年其LED业务可以获得38.4%的营业利润率，这还是在其还在调整机台，尚未完全发挥其芯片产能的情况下。

　　垂直一体化使得德豪润达得以有效控制和降低其产品的成本。LED照明产品虽然性能优良，但由于它的成本较高，其推广销售受制于它的价格。而德豪润达不久前发布的新产品，依托专利风管散热系统，使结构成本下降25%-30%，在全球同等功率的产品中将是价格最具竞争力的一款产品。其在中国市场代替7w节能灯的3wLED灯零售价为29.90元人民币，已与飞利浦节能灯28元的价格基本持平。其2011年营业收入同比上涨了18.1%，考虑到控制价格的因素，这意味着其销量增长速度更大。

　　长远来看，LED还是一个高速发展的市场。麦肯锡2011年的一份研究报告认为，从2010年到2016年全球LED照明的市场占有率将由现今的7%增加至40%以上，到2020年，LED照明市场的收入将接近650亿欧元——在全球照明市场中占据近60%的份额。这意味着由于整体市场在迅速增长。仅以现在的市场容量来判断市场产能过剩，则可能由于考虑得不够长远，而错失了这个市场未来的增长。

　　有更高的科技含量、同时依靠资金实力建立起竞争门槛的少数企业，在这个过程中将享有更多的优势。以德豪润达为例，其2011年的营业利润为1.46亿，而利润总额为4.52亿——这多出来的约3亿元利润，主要是因为其子公司芜湖德豪润达、扬州德豪光电获得政府“科技三项”补贴，以及芜湖德豪润达获得高新技术企业认证，所得税率降低，同比少缴纳了27.63%。

　　政府的扶植在未来将继续甚至增强。在发改委最新公布的照明相关产业政策中，LED照明将作为目前最好的照明解决方案进行支持和推广。此前《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中明确了七大战略性新兴产业（包括节能环保产业、新能源产业、新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造业、新材料产业和新能源汽车产业），而LED产业占据两大项： LED外延片、芯片属于新材料产业；LED照明属于节能环保产业。业内人士称，在六部委的计划中，LED产业是“重中之重”。

　　由于德豪润达的全产业链战略，以及中国政府的支持，其2011年来自中国市场的销售额相比去年上涨了115%；因此，其收入结构也变得更为合理，国内销售额占比从2010年的18.29%上升到2011年的32.1%，降低了对国外市场的依赖，抗风险能力更强。

　　但由于投资巨大，德豪润达的资产负债率，以及资金周转的效率略有降低。其2011年的每股收益为0.81元，相较2011年增长了44.64%。假如能提高资金的使用效率，则其投资回报应该会有更好的表现。